券商看市 白酒节前反馈酒企进度符合预期高端及区域酒稳中向好

  中秋国庆动销环比热度上行：整体看来，我们预计中秋国庆动销将维持“稳中有升”的趋势。

  1、厂家政策倾向终端和消费的人：1）扫码红包：各家酒厂中秋政策逐步将C端消费者转移，重视产品的动销以及开瓶率，更倾向于渠道费用直达C端。2）加大宴席投放力度：同时针对终端方面，部分品牌加大宴席政策投放力度，以场次奖励、拉单费、赠品等形式，激励终端打好宴席攻坚战。3）演唱会拉动动销：有品牌重磅打造群星演唱会，将演唱会门票作为终端动销的奖励。

  2、终端库存有望去化：受益于中秋国庆旺季宴席消费，以及厂家反向红包对终端的支持，终端出货端有望环比向上。考虑到终端进货较为谨慎，中秋国庆后终端库存有望进一步去化。

  3、存在节前补货带来超预期的可能：考虑到今年终端进货谨慎，按需进货，我们大家都认为终端出货节奏或早于经销商出货节奏。如果接下来一周终端需求旺盛，存在中秋节前终端补货推动下的超预期可能。

  高端、区域酒稳定增长，次高端有所分化：分价格带来看高端酒基本保持10%左右的稳定增长，次高端整体表现略有承压，其中汾酒以及其他婚喜宴消费场景占比大的产品表现较好，区域酒方面整体双节期间压力不大，古井预计保持良性增长，迎驾省内增长幅度在徽酒中相对最大。

  企业团购、宴席消费场景较为稳定：分消费场景来看，企业团购、宴席市场较为确定，部分区域反馈有15-20%的增长，目前大的团购单已经基本确认，陆续还有小的团购单在进行；流通端同比小幅增长。

  烟酒店备货分化：从终端备货意愿来看，烟酒店分化较为严重，部分核心烟酒店正常备货，对于中秋及国庆预期较高，同时备货意愿较足；部分小型烟酒店在意店铺周转率，节日仍以周转为核心目标，对中秋预期略微悲观。

  1）高端：茅台因发货批价有所波动；五粮液批价940元左右，回款约75%-85%，库存约1个半月，低度五粮液今年在扫码&反向红包补贴下销量有提升。高度国窖批价约880- 890元，回款进度约70%-80%，库存2.5-3个月。

  2）次高端：汾酒整体回款约75%-80%，库存对比去年同期有增长，主系6月20日提价前部分渠道有备货动作&上半年整体发货量较大，动销端表现较好。舍得/水井回款进度偏慢，舍得价格保持相对平稳，水井节前价格有所下滑。

  3）区域酒：古井回款进度约90%，江苏地区略慢于整体，库存约3个月+，古5/8/16/20批价约120/220/350/530元，迎驾回款进度70%-80%，中秋节前回款已完成，合肥地区反馈库存约4个月，洞6/9/16批价约为113/198/320元，经销商出库率较理想，核心包量店压货难度不大，9月10日洞6、洞9产品提价，同时加大开瓶奖励力度。

  白酒板块观点：在今年K型复苏推动下，大部分高端酒和优质地产酒表现更稳定，实现优秀报表表现，基本面支撑更突出—上半年业绩好股价总体也更好。展望下半年，7月整体动销仍维持弱复苏表现，8月受益于宴席环比有改善，我们预计中秋动销增长，优势区域优势品牌预计实现双位数动销增长；节后库存有望持平，部分区域平中有降。

  近期我们观察中秋国庆前行业表现，整体看需求环比均有回暖，但具体表现略有不同。白酒板块仍延续分化态势，今年双节备战动作上各大酒企普遍集中在终端发力，需求端仍延续弱复苏态势。

  其中高端、汾酒、地产酒回款进度完成无虞。次高端酒面对收入达成&市场健康程度（库存）或将更理性对待。区域酒受益宴席需求持续旺盛以及偏中低端的商务团购升级带动，大众酒价格带产品普遍继续延续较强表现带动区域酒维持较强增长动能。

  动销端徽酒起势较快，其次是苏酒。宴席表现强劲，礼赠需求保留有一定的韧性，商务需求缓慢周度改善，大众聚饮、走亲访友的需求或将延续至整个中秋国庆假期期间。

  中秋动态：终端备货积极，厂商加码宴席，用酒需求多元，临近节前动销有望集中增长。双节走亲访友伴手礼、宴席、聚饮等需求多元，省内外酒企亦积极规划，并加大活动激励。结合渠道调研，具体反馈如下：

  省内品牌：回款进度普遍较好，渠道加速扁平化，并加码C端投放。一是大众宴席持续景气，主流酒企加码宴席投放。二是回款、批价、库存等表现相对较优，终端备货意愿环比提振。三是渠道改革加速扁平化，费用向C端倾斜。

  省外品牌：高端酒茅五占非常大的优势，次高端短期承压，分化明显。安徽高端酒格局稳健，茅台、五粮液需求相对刚性，周转流速仍快。其余千元产品国窖、青花郎、君品习酒表现相对较弱。次高端需求阶段性承压，省外品牌分化明显，剑南春受益宴席景气，动销反馈较好；汾酒品牌势能加速释放，青花系列动销氛围较好；洋河短期承压，次高端市占率会降低，中秋国庆加码政策投放。

  中秋动态：川酒大本营市场，需求基本盘具备支撑，渠道各项指标相对略优，酒企规划积极，双节旺季或可较优兑现。结合渠道调研，反馈如下：

  大众宴席提供支撑，动销同比有望良性增长。省内需求基本盘相对较好，大众宴请持续回补，渠道反馈旺季部分酒店已订满，商务宴请相对一般。高端及次高端动销环比提升，考虑去年同期低基数影响，预计今年动销可实现良性增长。

  川酒在大本营市场回款、批价、库存等指标表现相对较优，终端备货意愿较好。四川白酒批价近期已在回升，茅台散瓶小幅提升至2820元+，非标环比提升几十元；五泸价盘回升5元，特曲/舍得批价企稳，整体看省内价盘处全国较高水准。库存端去化较好，目前多处在2个月左右。

  酒企政策针对C端，更多稳价措施落地。结合渠道调研反馈，各酒企近期落地多项双节政策，一是围绕C端形式多元；二是稳价动作针对性较强。

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  （搜狐酒业综合9月26日-9月28日各大券商研报整理，编辑/饶婷）返回搜狐，查看更加多