白酒集体拉升机构称大考结束2023年A股会“酒香四溢”吗？

  本周市场连跌四天，沪指距离3000点保卫战又近在咫尺了，这都已经不知道是第几次了！

  虽说市场总体表现不理想，但今天白酒板块还是表现突出，板块集体拉升，是位为数不多的“靓仔”！截至收盘，水井坊涨停，金徽酒、酒鬼酒、金种子酒、五粮液等多股大涨，贵州茅台盘中也一度涨超2%。

  临近春节，在往年，这时候已确定进入白酒旺季，今年情况特殊，今日白酒这种良好的表现有没有持续性呢？

  从卖方的观点看，短期白酒受益于后疫情经济复苏逻辑以及明年的扩大内需逻辑，重视近期各酒企经销商大会对明年节奏的把握目前高端酒渠道库存水平处于低位，春节动销节奏良好；中长线看白酒消费升级仍为主线。

  据昨日酒价数据，近期原箱与散瓶飞天茅台批价从12月15日的3000元/2780元降至12月20日的2920元/2700元，普五与国窖1573批价分别为965元与890元左右，环比上周持平，终端价格稍有回落。

  （1）自12月6日对防疫政策的优化调控后人口流动有所恢复，主要为大学生放假以及务工人员返乡。终端客流量也有所增加，白酒动销出现边际改善。飞天茅台批价也出现回暖，原箱与散瓶价格从12月6日的2940元/2700元回升至12月15日的3000元/2780元。近期河北、北京、广州、河南等地迎来了过渡期内的疫情传播高峰，感染人数的增多使得人口流动以及物流受阻，白酒批价又出现下行。但与此前不同，本次感染人数增多使得人们对疫情产生正确的认识，随着感染者逐渐康复，居民日常生活消费将有望回到正常状态。

  （2）消费升级仍为主线。从终端调研数据分析来看，短期内随着线下婚礼宴请、餐饮消费的恢复，需求端有所回暖，但因疫情感染高峰所致预计春节动销节奏仍将受一定影响。虽疫情压制因素消退，渠道库存将逐渐消化，批价也将随之企稳。近日，中央、国务院近日印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，其中提出顺应消费升级趋势，提升传统消费，培育新型消费，扩大服务消费，适当增加公共消费，着力满足个性化、多样化、高品质消费需求。白酒行业作为国民消费的传统支柱行业之一将迎来新的发展机遇，前期因疫情消费升级节奏略有受阻，但中长期来看，白酒消费价格带的抬升态势不改，高端白酒需求稳固，次高端白酒受益于消费场景回归以及需求回补，弹性较大。

  （2）估值方面，核心酒企估值从年初高位逐渐回落。当前贵州茅台，五粮液，泸州老窖，山西汾 酒，古井贡酒，水井坊，酒鬼酒 7 大核心标的 PE 倍数分别较年中的高点所有下降。股价方面，前三季度白酒板块持续震荡，年初至今核心标的中仅有古井贡酒实现股 价正增长。

  （1）资本层面：白酒板块前11月跑输沪深300，地产酒和大众酒股价表现较优，近两个月疫情管控政策优化后快速修复。白酒板块估值仍处于历史中枢偏下水平，公募基金积极布局疫后复苏，截止到2022年三季度末，白酒板块公募基金持仓比例为14.87%，外资持仓占比持续下滑。

  （2）产业层面：白酒产业洗牌，集中度提升趋势明显，上市公司收入前八占比提升至88%，白酒产业销量下滑速度受疫情影响有所加速，销售渠道成为承压主体，从消费场景和需求复苏的改善趋势来看，龙头名酒兼具短期韧性和中长期弹性。12月茅五批价已开始修复，有望带动产业信心触底回升。

  （3）报表层面：2022年前三季度整体报表端表现稳健，部分酒企主动调整节奏，业绩留有余粮。白酒头部化趋势明显，高端酒稳健，次高端白酒分化明显，地产酒品牌增速受影响较小。

  （4）2023年机会展望：三年疫情经验证明，高端酒报表端增速稳健，是最具确定性的细分板块；全国化次高端动销表现分化，关注渠道杠杆拐点，地产酒结构升级仍是主要的增长来源。中泰认为2023年白酒有可能股票强于报表。

  白酒受益于后疫情经济复苏逻辑以及明年的扩大内需逻辑，国融证券建议重视近期各酒企经销商大会对明年节奏的把握。

  1）对于高端酒而言，贵州茅台与五粮液均大力推进营销组织变革，不断的提高直销占比，未来毛利率将随直销占比的增加而提升，目前高端酒渠道库存水平处于低位，春节动销节奏良好。

  2)而次高端白酒动销节奏整体慢于高端白酒，分化较大，目前山西汾酒整体任务完成度较好，预计全国面上完成进度 90%+，库存整体处于相对低位，古井贡酒整体回款进度较好，经销商信心较足。虽疫情拐点的到来，次高端白酒业绩弹性值得期待。

  展望明年，东北证券则认为高端白酒量稳价升的发展模式清晰，业绩确定性强，次高端白酒招商扩张步伐加快，渠道力和品牌力成为制胜关键。着重关注：茅台渠道改革，五粮液批价改善，汾酒关注环山西市场增量及长江以南突破，酒鬼建议关注省外招商及内参、酒鬼终端动销，水井坊持续关注高端化建设业绩反映，泸州老窖关注国窖1573终端动销，舍得关注老酒战略推进情况。

  此外，除了酿酒企业之外，还有一个酒品经销企业容易被投资者忽略，它就是华致酒行。

  国盛证券表示，华致酒行为国内酒水流通领域龙头经销商，终端门店网络遍布全国，与上游优质酒企均形成了长期、稳定的合作伙伴关系，同时依托于公司强渠道、强品牌与强运营能力，逐步拓展精品酒业务。看好未来白酒格局持续整合下高端龙头的稀缺性以及次高端赛道的增长能力，认可多样化品类布局的价值。2019年至今，公司在疫情扰动下逆势拓展，保持了较高的营收增速和利润水准，展现了经营韧性，未来伴随经济复苏以及行业景气度持续提升，公司或将展现强成长能力。

  自10月底见底以来，华致酒行上涨达53.62%，展现了良好的弹性及投资者的认可。