东方证券酒饮料资深分析师蔡琪：2023年白酒业由K型复苏转向全面复苏

  自2016年以来，白酒产量下滑，进入存量竞争时代，且仍将持续。毫无疑问的是，在不少白酒人士的眼中，未来白酒行业集中度会促进提升，两极分化会加剧，名酒公司竞争优势会更加凸显。

  那么，2023年白酒行业又会呈现怎样的趋势变化，酒企又有着怎样的规划？白酒行业追求高水平质量的发展，又会有怎样的打法？面对诸多疑问，东方证券酒饮料资深分析师蔡琪带来了最新的看法。

  经济复苏，消费也随之复苏。对于2023年白酒行业的主要趋势，蔡琪认为，消费复苏是主要趋势。

  在他看来，第一个阶段是去年底疫情放开，在经过短暂的调整之后，随着人流的恢复以及终端餐饮的开业，春节以来高端酒在送礼、宴请等需求的带动下，实现了稳定的增长，以五粮液为代表的核心单品春节期间动销良好。同时，由于前几年积累的返乡需求在今年充分释放，以古井贡、今世缘为代表的区域酒动销情况也表现良好。故而今年开年以来白酒消费呈现K型复苏的趋势。

  而接下来，随着宏观经济进一步企稳回升，蔡琪认为，白酒消费复苏将逐步由K型复苏向全面复苏转变。从一些宏观经济指标来看，基建投资增速、工程机械开工小时等指标持续回升，预示着全国层面商业活动逐步增加；主要城市交通拥堵指数提升、跨省高铁客运量迅速增加，反映跨地区商务、个人活动的增加，预计企业效益将改善，利好白酒宴会场景恢复。消费者层面，随着经济活动改善，收入预期提升，预计白酒送礼、宴席、自饮等场景的消费档次也将修复。因此，在K型复苏转向全面复苏的过程中，今年年初以来表现欠佳的次高端白酒将迎来由低谷企稳向上的机会。而在今年白酒行业的全年趋势中，以成都糖酒会为代表的重要事件，将成为促进趋势改善的重要催化剂。

  蔡琪进一步表示：“2023年以来，对于头部的高端酒企而言，动销表现整体是较为稳健，渠道库存合理，强调全年的营收增速，并积极推动品牌建设等；对于区域酒企，今年以来动销超预期，因此在保障增速的基础上，积极谋划品牌和产品结构高端化发展，例如今世缘计划推出新品六开，洋河强化梦6+的增长。次高端酒企库存相对压力较大，因此库存去化抓动销成了重要任务之一。”

  尽管产量连续六年下滑，白酒行业还是出现了一些变化：核心产区的产量增长，产能洗牌，流通领域升级等新的变化。

  对白酒行业稍有了解的投资人都会感受到，以前白酒企业更喜欢挖掘自身品牌的价值、历史、文化和部署，现在更偏向谈产区的概念，从产区的概念去提升整体白酒的价值体现。与此同时，随着网络、AI和大数据技术的发展，酒业上市公司能够更好地描摹消费者画像，从而预测市场需求，进而调整生产和销售策略，紧跟新零售发展的新趋势。需求侧促进了供给侧改革，数字化等也同样助力酒企实现消费提质升级。此外，近年来不断涌现出大批快速崛起的新势力酒企，白酒格局正发生改变。

  蔡琪则是指出，未来白酒行业高水平发展的几个核心机会点在于：一、消费升级趋势下的产品结构高端化。头部高端酒企业有望继续扩大核心单品的体量，次高端及区域名酒扩大次高端及以上价位带产品体量，推陈出新，提升整体营收和盈利水平。二、头部名酒企的全国化扩张。除了茅五等领先企业，其他名酒企的全国化扩张都有很大空间，这将为名酒企提供广阔的成长空间，也将为各地的消费提供更丰富的产品选择。三、香型的多元化发展。

  “我们认为在浓香型为主的格局上，酱香型、清香型等白酒均有较大的成长空间。我们觉得名酒企在牢牢把握产品的质量的基础上，积极做好消费者培育工作，形成产品的真实动销，逐步扩大品牌影响力，将会是未来健康、高水平发展的重要前提。”蔡琪进一步向笔者表示。

  2021年的下半年，随着外部环境的变化，渠道库存偏高，白酒企业的增速也在去年二季度开始放缓。相对应的是，白酒股自2022年年初一路震荡开始下行，进入去年4季度，白酒终端市场迎来复苏，白酒股迎来上涨。白酒股也在今年1月份过后，走势再度趋于平稳。

  白酒板块被誉为是A股的牛股集中营之一，白酒股在2023年又会有怎样的表现？

  “由于疫情扰动是过去两年困扰整体消费增长和白酒业绩的主要的因素，我们大家都认为去年年底白酒股反弹的核心原因主要在于疫情放开的前提下，市场对白酒消费复苏进行了预期演绎和估值重塑。”蔡琪分析指出。

  在他看来，今年以来尤其是春节期间的白酒销售情况基本是符合市场预期的，而这部分已经被充分定价，因此白酒股走势整体趋于平稳。对于全年的走势，积极看多，因为经济向好和消费复苏的过程仍在进行，白酒板块预计也将从K型复苏逐步转向全面复苏，预计主要白酒上市公司业绩都将取得稳定增长，而当前白酒股的估值相对合理，全年看市值空间仍有提升空间。 文/李娜

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