2024年出资展望丨白酒板块2023年连续回调见底了吗？本年可重视哪些方向？

  自2020年大面积上涨之后，白酒板块至今已横盘调整三年，1月9日再创近一年新低（按申万二级分类，下同）。回忆2023年，受消费复苏偏弱影响，，高端白酒品牌呈现一轮小规划涨价潮，优势酒企展示成绩强耐性，而效益缺乏的中小企业逐渐被商场筛选。

  前瞻2024年，跟着需求端复苏、基本面压力渐消，白酒能否迎来强弹性体现？怎么选择成绩增加确定性强的酒企？

  次高端酒全年体现最为承压，苏徽酒体现抢先其他白酒企业。个股方面，迎驾贡酒、皇台酒业、贵州茅台涨幅居前，全年别离上涨7.68%、5.14%、2.65%，大幅逾越全体板块体现。

  高端及区域酒企存货增量全体平稳。在厂商议价管控、途径仍有库存安全垫布景下，“高库存低批价”不影响未来景气量向上。② 需求端：

  近期，贵州茅台、当代缘已发表2023年成绩预告，均超量完成全年使命——贵州茅台全年营收、归母净利润均同比增加17.2%；当代缘营收打破百亿规划，同比增加27.41%。到2023年三季度，获益于暑期和双节假日消费，白酒上市公司全体收入和净利润同比增加。据开源证券计算，2023Q3上市白酒公司全体收入949.4亿元，

  ，开源证券指出，高端白酒盈余稳步提高，运营耐性较强；次高端白酒以商务和请客消费场景为主，复苏较为疲软；群众高端酒连续弹性增加，以苏徽酒为代表的区域龙头完成快速增加。

  到1月12日，白酒板块市盈率TTM（除掉负值）为24.14倍，处于近十年前史估值17.02%的分位点。

  白酒职业将呈现加快康复趋势。首要上半年场景康复带动白酒销量稳步增加，其次下半年跟着经济稳步的增加提速，消费志愿和才能提高下，白酒产品价位有望康复上行趋势。一起，华安证券也表明

  2024年将是白酒的要害年份，微观与需求层面有支撑，库存有望进入拐点时间，批价存在向上动力，但一起职业“分解与竞赛”也将更严峻。一、节奏上估计前低后高，年中是要害

  下半年随经济活跃度提高和商务沟通需求逐渐回暖，侧重重视2024年中秋国庆旺季体现。

  详细来看，天风证券指出，高端白酒更倾向于群众消费或商务交际，更重视周转率的提高，涨价含义主要为完成品牌提高和促进回款，而实践批价走势和需求端匹配办法等更相关。

  2024年有望见证高端酒作为复苏领头羊，报表端再度相对占优。浙商证券也表明，

  弱周期下高端酒企成绩确定性更强。此外，内部来看，高端白酒安稳格式或生变，批价距离拉大，竞赛格式或发生分解。华安证券估计，

  高端白酒竞赛格式将更为杂乱，一起千元价格带将呈现分解，办理优势杰出的酒企或将跑出批价距离，一起“掉队”现象也将一起呈现。③ 次高端/区域酒：竞赛加快白热化，集中度或提高

  组织遍及估计，次高端酒短期内个股间成绩分解将连续；中长期经济复苏将拉动次高端酒价格带上移，仍看好次高端成为潜力最大的价格带。天风证券以为，

  有望迎来景气向上拐点。因为各家酒企途径库存及产品结构存在差异，个股成绩筑底进程纷歧，增速分解将有所连续。

  大都组织估计，强区域酒企竞赛或进一步白热化，成绩耐性较强的区域酒有望享用集中度提高盈利。开源证券估计，

  区域酒龙头扩容下“攻势”不减，强势区域如苏酒、徽酒龙头将持续通过强品牌力争夺干流价位比例，向上晋级获取增量。总的来看，在产能扩张与产销量下滑对立下，天风证券指出，

  “集中度提高”代替“消费晋级”成为当时职业中心驱动力。估计2024年消费晋级方向不改、但趋势放缓，职业中心驱动力正逐渐从以“价”为主的“消费晋级”，转化至凸显个股价值的强阿尔法行情中。

  ① 大香型龙头：品牌强、估值低、需求稳，如【贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒】。

  ② 强运营区域龙头：商场根基深，运营精细化，高质量增加可期，如【古井贡酒、迎驾贡酒、当代缘、金徽酒】。

  ③ 运营改进酒企：聚集管理晋级，重视酒业黑马，如【舍得酒业、酒鬼酒、老白干酒】。

  （研报来历：银河证券、浙商证券、华安证券、天风证券、德邦证券、民生证券、国信证券、开源证券、中信建投证券、东吴证券等）

  （本文内容来自我克制牌证券组织，不构成任何出资主张，亦不代表渠道观念，请出资人独立判别和决议计划。）

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