将进酒周评丨白酒三季报加速分化 券商称白酒向好趋势不改；啤酒股三季度降速

  前三季度营收302.83亿元，同比增长14.4%；归母净利润102.03亿元，同比增长12.5%；山西汾酒前三季度实现盈利收入267.44亿元，同比增长20.8%；归母净利润94.31亿元，同比增长约32.7%。

  两家徽酒业绩取得较大幅度的增长，前三季度实现盈利收入159.27亿元，同比增长近25%，归母净利润38.13亿元，同比增长约45.4%。其中，第三季度实现盈利收入46.4亿元，同比增长23.4%，归母净利润10.33亿元，同比增长高达46.8%。

  迎驾贡酒前三季度实现盈利收入48.03亿元，同比增长23.4%，归母净利润16.54亿元，同比增长37.6%。其中第三季度实现盈利收入16.6亿元，同比增长21.9%，归母净利润5.91亿元，同比增长39.5%。

  另一边，部分白酒上市公司业绩失速。老白干酒前三季度实现盈利收入38.45亿元，同比增长11.3%，归属上市公司股东净利润4.18亿元，同比下滑21.6%。

  前三季度实现营业收入21.42亿元，同比下滑21.5%，归母净利润4.79亿元，同比下滑50.8%。单看第三季度营收6.01亿元，同比下滑约36.7%，归母净利润5677.2万元，同比一下子就下降约77.7%。

  将进酒点评：今年三季度，上市白酒公司业绩加速分化。以茅台、五粮液、泸州老窖、等为代表的传统名酒企继续保持营收利润的双增长，名酒属性继续凸显。此外，今年、迎驾贡酒两家徽酒亦取得不错的增长。从规模来看，前三季度洋河、古井贡的营收已经超越2022年全年。

  在年初的股东大会上，迎驾贡酒管理层方面曾提及，目前安徽省内的白酒市场仍有增长空间，白酒的高端化转型亦是大势所趋。从业绩方面来看，今年两家徽酒的业绩也部分印证了迎驾贡酒方面此前的判断。

  几家欢喜几家愁，今年前三季度，、等酒企业绩失速。其中，酒鬼酒的三季度业绩下滑幅度高达77.7%。随着名酒加速渠道下沉，白酒行业马太效应，包括酒鬼酒在内众多区域酒企将承受更激烈的市场化竞争。

  青岛啤酒前三季度实现营业收入309.78亿元，同比增长6.4%，实现归母净利润49.08亿元，同比增长15%。其中第三季度实现盈利收入93.86亿元，同比减少约4.6%；归母净利润14.82亿元，同比增长约4.8%。

  燕京啤酒前三季度实现营业收入124.15亿，同比增长9.66%，实现总利润13.87亿，同比增长 41.77%，实现归母净利润9.56亿，同比增长42.16%。

  将进酒点评：今年9月，啤酒行业整体表现不佳。国家统计局数据显示，2023年1-9月，中国规模以上企业啤酒产量2993.3万千升，同比增长2.1%。9月，中国规模以上企业啤酒产量286.6万千升，同比下降8.0%。

  此前，华兴证券曾在研报中表示，因旺季期间恶劣天气影响啤酒需求，预计青岛啤酒三季度销量同比减少8%。尽管均价可能保持强劲，三季度同比上涨5.5%，但总营收可能会因为销量疲软而同比下降2.9%。从实际的三季报来看，营收层面，青岛啤酒下滑幅度超华兴此前的预期。

  受益于啤酒高端化转型趋势的影响，啤酒企业的利润端整体表现较好。其中今年前三季度的总利润已超过去三年。不过，对于而言，目前的行业竞争压力仍在。

  上周，A股酒企进入三季报披露高峰期，白酒板块整体走高，区间整体涨幅高达6.66%，酒ETF涨幅高达5.39%。

  上周白酒板块普涨，包括五粮液、山西汾酒、古井贡酒等在内的名酒企涨幅均超6%；、舍得酒业、水井坊、今世缘、老白干等酒企涨幅亦超5%。

  将进酒点评：华鑫在研报中指出，从市场情况看，本周板块上涨主要系今年Q4增发国债政策激发整体市场信心。白酒板块今年受经济弱复苏和商务场景恢复缓慢影响，整体表现承压，国债增发刺激整体经济下将有利于白酒板块商务消费场景逐步回暖，消费力有效复苏。

  华鑫证券研报指出，从基本面情况看，大部分白酒企业发布三季报，多数酒企业绩符合预期，高端板块表现仍稳健，其中五粮液业绩超预期；次高端板块表现分化，其中山西汾酒作为清香龙头高质量增长；地产酒板块表现具备韧性，普遍实现较好增长。我们大家都认为板块全年环比向好趋势不改，消费力整体疲软下板块韧性已有所体现，短期观察春节开门红动销情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复。

  中信建投研报指出，8月份以来白酒动销环比显著提升，随着中秋国庆旺季平稳度过，渠道对完成全年目标信心更足，2024年春节备货时间更为充分；特别国债的发行及中美关系缓和提振2024年经济预期，9月PMI、CPI、社零等宏观经济指标开始回暖，烟酒社零同比高增23%，商务用酒需求逐步回暖，北上资金有望重新流入。从酒企三季报看，高端酒及地产酒有突出贡献的公司表现优异，增速及盈利能力仍然强劲。从交易情况看，目前白酒板块处于“低情绪”、“低预期”状态中，估值分位数均回落至历史较低水平，夯实投资根基，建议加大配置力度。