【白酒】酱酒行业分析

  国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，其中提到：发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地。酱香型白酒作为主流的白酒香型之一，而贵州又是国内酱香型白酒的主产地，预计在政策支持下，国内酱香型白酒将迎来新发展阶段。

  1、酱酒特色：主要产地为茅台镇，工序复杂、生产周期长、出酒率低等特性成为卖点。

  根据国家标准分类，白酒现有12 种香型，其中，最主要的香型为浓香、酱香、清香、米香四种基础香型。

  酱香型白酒主要产地为贵州的茅台镇，茅台镇地处赤水河谷地带，地势低凹，形成了特殊的小气候：冬暖、夏热、少雨，炎热季节达半年之久。由于环境气温偏高，酱酒生产具有制曲温度高、发酵温度高、馏酒温度高的“三高”特点。

  在工艺上，酱酒的生产要经历165个工艺环节，作为对比，啤酒生产中约十几个，清香酒生产中约 50-60个，在浓香酒生产中约 70-80 个，可见酱酒工艺技术要求之复杂。一般而言，酱香型白酒从下沙到出厂共需 5 年，生产周期长于清香、浓香的1年、3年，同时，酱酒的出酒率低，通常茅台酒的酿造为“五斤粮食一斤酒”，出酒率仅20%，而清香、浓香则为40%、30%。在口味上，高温工艺下，酱酒的香气更为细腻，醇厚、回味较长。

  综合来看，酱酒由于产地特殊、工序复杂、酿造期长、产能较为有限，加上口感更为醇厚，在茅台对于经销商、口碑的高度掌握、以及消费升级的大趋势下，酱酒慢慢的变成为了白酒行业中最为火热的分支。

  在酱酒产业链条中，由于生产周期长等产能限制，小企业偏多，目前茅台镇2000吨以上产能的酒厂不到30家，1000吨以上产能的80多家，其他还有700多家小作坊。由于缺乏品牌和渠道支撑，且酱酒资金投入期至回收期较长，多数企业以基酒销售为主，只有头部酒企具备一定的资金实力和渠道推广能力，能够直接进行贴牌代理或是自有产品销售。

  由销售规模来看，酱酒行业呈现“一超两强，多家竞争”的格局，贵州茅台的茅台酒系列占了酱酒市场的绝对领头羊，2020年的收入规模约950亿元，占了酱酒市场近75%的份额，属于第一梯队，主要面向超高端市场，随后为习酒、郎酒，收入分别约为100、80亿元，属于第二梯队，主要面向高端市场；第三梯队则有国台、金沙、钓鱼台、珍酒，规模分别为45、27、20、20亿元，市场影响力也随着茅台不断提高。

  如上文，目前白酒的香型主要有浓香、清香和酱香等香型。其中，各个香型之间的差异主要是酿酒工艺的不同造成的，不存在很明显的技术上的壁垒。

  1）以酱酒为基本的产品的传统白酒企业，仅有贵州茅台。目前，上市公司中以酱香酒为基本的产品的白酒企业仅有贵州茅台。公司核心大单品为飞天茅台，占营收比重约85%；另外，公司推出茅台1935主打千元价格带；汉酱产品主打500-1000元价格带；茅台王子酒主打500元以下价格带。

  2）以其他香型为主涉足酱香的传统白酒企业，最重要的包含洋河股份、舍得酒业、今世缘和金徽酒。部分上市公司以浓香型白酒为基本的产品，但同时，也开发出部分酱香型白酒产品。具体来说，如洋河股份以浓香产品为主，但通过收购贵州贵酒布局酱酒产品；舍得酒业同样以浓香型白酒为主，但其高端产品吞之乎为酱香白酒；今世缘核心产品同样是浓香型，但其高端产品国缘V9为酱香产品。上述公司酱酒产品非公司的主力产品，营收占比相对较小。

  3）通过转型布局酱酒产品的非白酒企业，最重要的包含中锐股份、天虹股份和海南椰岛。近年来，由于酱酒产品热度较高，部分公司纷纷布局酱酒产品。具体来说：中锐股份原有业务主要为包装和园林，但公司通过与贵州波波匠酒合作的方式推出酱酒产品贵宴樽；天虹股份主营业务为零售业务，通过与贵州山门岗黑金酒业销售有限公司合作的方式生产天优品牌酱香白酒。

  总体而言，由于酱酒的生产不存在很明显的技术壁垒，目前上市公司中有酱酒产品的企业大致上可以分为三种：一是以酱酒为基本的产品的传统白酒企业；二是以其他香型为主涉足酱香的传统白酒企业；三是通过转型布局酱酒产品的非白酒企业。

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